钢铁、煤炭行业2020年中期策略：钢铁震荡为主，煤炭难下行.docx

正文目录20H1行业回顾:钢铁需求强劲,煤价触底反弹 3盈利下行,20年以来钢铁、煤炭板块表现较差 3钢铁:板材表现好于长材,矿价持续强劲 3煤炭:动力煤价触底反弹,焦炭价格走强 5普钢供需两旺、价格震荡,强势原料压制盈利 7钢铁有效产能或增加,生产有望保持强劲 7基建投资走强、汽车产销恢复,带动需求 8基建投资:或是带动建筑用钢需求主力 8地产投资:短期上行压力仍较大,但政策或留余地 9制造业投资:领先指标工业土地成交差 10制造业:汽车、工程机械产销显著复苏 11铁矿、焦炭价格走强,或拖累钢企业绩 12国家基金成立助特钢发展,行业龙头有望受益 14国家基金成立或助推特钢发展 14中国特钢行业发展未到天花板 14特钢行业整合难度小、效果好 1520Q2煤价触底反弹,后期煤企业绩或环比改善 18我们看好20Q3煤企业绩环比改善 18焦化去产能或推高下半年焦炭价格 21主产区因城施策,推进焦化去产能 22山西:环保压力大,今年焦化压减力度或较强 22山东:严格执行去产能,或限产压减煤炭消费 23江苏:独立焦企拟合并,钢焦联合或全外购焦 23河北:产能置换、降钢焦比,压减时间或后移 24重点推荐宝钢股份、陕西煤业 25风险提示 2520H1行业回顾:钢铁需求强劲,煤价触底反弹盈利下行,20年以来钢铁、煤炭板块表现较差年初至今(6月17日,下同),申万钢铁、申万采掘、沪深300指数涨幅分别为-%、-%、-%,在28个行业中,申万采掘倒数第1,申万钢铁倒数第5。钢铁板块中,年初至今,股价涨幅居前个股有沙钢股份(124%)、杭钢股份(104%)、ST抚钢(29%)。沙钢股份、杭钢股份或因外延数据中心业务。ST抚钢自重组后,实控人变更为沙钢集团董事局主席沈文荣,公司管理、财务获优化,业绩改善,且公司3月31日公告称,拟在2020-。煤炭板块中,仅2家上市公司的股价上涨,分别为山煤国际(61%)、金能科技(8%)。山煤国际涨幅较高,或因其公告拟与钧石能源共建异质结电池项目、外延光伏产业。图表1:2020年初至今钢铁煤炭指数跑输沪深300 图表2:2020年初至今申万一级行业涨跌幅 沪深300(可比)(点) 钢铁(申万) 采掘(申万)(可比)2,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,60020-0120-0120-0120-0220-0220-0320-0320-0420-0420-0520-0520-061,50040%-%-%30%20%10%0%-10%-20%医药生物食品饮料休闲服务计算机商业贸易电子传媒电气设备农林牧渔建筑材料通信国防军工综合机械设备化工轻工制造汽车家用电器纺织服装有色金属公用事业钢铁建筑装饰交通运输房地产银行非银金融采掘-30%资料来源:Wind,华泰证券研究所;数据截至2020年6月16日 资料来源:Wind,华泰证券研究所;数据截至2020年6月16日钢铁:板材表现好于长材,矿价持续强劲板材价格表现优于长材。受疫情影响,节后钢材下游需求短时停滞,库存高企,钢价中枢整体下移。年初至今,螺纹、线材、热轧、中板、冷轧均价(不含税,下同)分别为3258、3403、3166、3304、3763元/吨,同比分别-253、-244、-212、-169、-119元/吨。受益于前期的卷转螺,卷板产能下行,叠加乘用车产销近期恢复,板材价格下跌幅度较长材小。图表3:2017年至今钢材价格(不含税)表现 图表4:2017年至今独立电弧炉开工率、产能利用率(元/吨) 螺纹线材 热轧 中板冷轧6,000(%) 53家电弧炉开工率 53家电弧炉产能利用率5,0004,0003,0002,0001,000**********102家电弧炉开工率102家电弧炉产能利用率15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0417-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-050 0资料来源:中联钢、华泰证券研究所 资料来源:Wind、中联钢、华泰证券研究所3月底、4月初,螺纹价格触底反弹,且持续时间较长,我们认为原因有两点:1)本应在Q1开工的基建项目在疫情好转后集中开、抢工,导致需求强度高、持续性强,3月20日,钢材社会库存节后首次下降;2)华东、华南雨季推迟。图表5:建筑用钢社会库存 图表6