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厦门大学
硕士学位论文
投资者情绪、公司特征与股票收益
姓名:刘欢
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:陈国进
20080401
摘要的市场隋绪,建立了相关的理论。对金融市场的大量实证研究发现了许多无法用有效市场假说和现代金融理论解释的异象,包括统计上采用平均收益的横截面数据进行实证研究发现的横截面收益异象,如赢家一输家效应、帐面市值比效应等,以及通过总量市场的数据发现的异象,如股权溢价之谜、波动性之谜等。此外,规模、收益股价比、财务杠杆、帐面市值比等公司特征变量对收益率有很强的解释力,并且相关性很强。行为金融学在尝试解释这些异象中得到蓬勃发展。现代金融行为金融学阶段,学者们利用认知心理学的研究成果,开始注意到情绪在决策过程中所扮演的角色,积极地探索投资者在投资决策中的认知、感情和态度等心理特征,以及由此引起本文从挖掘影响股票收益的因素入手,从市场异象的角度研究投资者情绪对股票收益的影响。与以往研究不同的是本文在实证中选取五个隐性情绪指标,运绪指数对股票收益进行横截面分析,实证研究情绪对不同股票收益的影响。文章首先从理论上阐述投资者情绪对股票收益的影响机理。由于研究对象是我国的证券市场,而考虑到我国市场及投资者的特殊性,进一步分析了我国证券投资者的结构和情绪特点,及其对证券市场的实际影响。然后结合中国证券市场指数能较好地预期风险类、流动类特征的股票组合收益,而公司规模与估值类不存在明显的条件特征效应。关键词:投资者情绪;公司特征;股票收益用主成分分析法综合成一个市场情绪指数,区别于以往的单个情绪指标,通过情的实际情况,实证分析了国内股市的投资者情绪对股票收益的影响,并得出结论:我国证券市场中情绪是除市场风险外对股票收益具有显著独立作用的因子,情绪
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硎年名月占�厦门大学学位论文原创性声明声明人�┟�:蕾\叭确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明
日期:溯年参月】;�厦门大学学位论文著作权使用声明�⒉槐C�\/�剀良�期:溺年年月占目本人完全了解厦��学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于�⒈C����年解密后适用本授权书。�朐谝陨舷嘤�ê拍诖颉啊獭��作者签名:导师签名:
导论一、选题的背景和意义场由于最接近于自由竞争市场的典范——完全竞争市场,一直就是金融学家和经本章首先介绍本文选题的背景和意义,其次说明本文的研究目的、内容、方法以及试图创新之处,最后列明了本文的分析框架,从整体上勾勒了本文轮廓。��选题的背景本文的研究主要是基于两个大的背景:其一,行为金融学做为一个蓬勃发展的新兴领域,其有限理性的假设前提更接近金融市场的实际情况,由于行为金己获得越来越大的发展;其二,股票市场一直是现代金融学的研究核心,股票市济学家关注的焦点。而我国股票市场经过十余年的发展,在国民经济运行中的地位和作用也日益显著,并且己经积累了相当多的股票市场方面的数据资料,为进���辰鹑谘�媪俚奶粽�按照������对于金融学发展阶段的看法,金融学的发展应该分为旧����和新时代金融学������。旧时代金融学代表的是��年代前,以会计和财务报表为主的研究,由于没有建立严谨的方法论和模型,与会计的研究没有太大的分别;现代金融学或者称为标准金融学�����著名的论文“����������保��⑾执�什�楹侠砺畚1曛镜摹4撕������和���建立了删定理,开创了公司金融学,成为现代金融学的一个重要分支。�世纪�年代���蚅���等建立并扩展了资本资产定价模型��