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国泰君安证券2010年投资策略研讨会
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2010年钢铁行业中期策略
余辰俊
二零一零年六月
•美日历史看中国钢铁明天
•钢铁行业二元研究体系及下半年形势
•钢铁板块估值情况
1600 百万吨全球粗钢产量(百万吨) 次贷危机
第二次高速增长期:
1400
中国等新兴发展中国家需求大增
1200 第一次高速增长期:
二战后欧美、日本重建及工业化
1000 债务危机日本地产泡沫破灭
第一次石油危机
800
二战结束
600 三十年代大危机
400
200
0
0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8
0 0 0 0 1 1 1 2 2 2 3 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0
9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2
,比2000年增长43%,10年间复合增长率
为5%。而此前20年全球粗钢产量几乎没有增长,%。
千克/美元
全球单位GDP钢铁使用密度








1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008
中国及其他新兴市场国家的崛起是战后全球经济第二大周期向上的主
要动力,他们对于钢铁、石油等原材料的消费将不断释放,并对全球
原料市场形成冲击。
中国钢铁行业近年来的情况
日本粗钢增速
40%
日本GDP增速
30% 日本粗钢增速(三年移动平均)
20%
10%
0%
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‐10% ‐
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
‐20%
2001年以来,中国粗钢产量增速明显高于GDP增速。日本在50年代-70年代粗钢产量增速
也长期高于GPD增速。
固定资产投资维持高位 2006-2007年大量净出口
历史全球粗钢产量前三
38 19 47
1870 % 1900 1920 1940 1960 % 1980 2000 % 2009
48 39 24
% 60 % 14 15
% 13
24 % % % 13
% 12
% 17 %
18 % %
%
18 14
12
% 12 % 8% 7%
13 13 %
% 6%
% %
中国日本
独联体
苏联日本美国中国日本美国
英国德国法国美国德国英国美国德国英国美国德国苏联美国苏联西德
‐1880 1880‐1960 1960‐1990 1996‐?
英国时代美国时代苏日时代中国时代印度时代
1870年迄今为止的钢铁行业历史划分为四个时期:英国时代,美国时代,
苏日时代和中国时代。之前各个时代领军国家均在数十年中牢牢占据全球
产出前列,并分别实现了自身城市化和工业化进程,而目前中国却仍在进
行之中。
美