2006年中期钢铁行业投资策略.pdf

重拾价值,把握节奏
-2006年中期钢铁行业投资策略
光大证券研究所赵志成
2006年6月15日丽江
近期全球钢材价格出现较强反弹
190
170
150
130
110
90
70
50
Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06
Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05
North America Index Europe Index Asia Index
资料来源:券研究所
国内钢材价格出现上涨
6500 元/吨
5500
4500
3500
2500
1500
Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06
Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05
May-02 May-03 May-04 May-05 May-06
普线() 螺纹钢(12mm) 中板(8mm)
热轧板卷(3mm) 冷轧板(1mm)
资料来源:券研究所
本次投资策略的分析思路
国际供给能力稳定
国际钢价由需求决定
国际钢价高位振荡
国际需求增速加快
中国日益成为全球制造中心中国钢铁出口增加
国内供过于求有望提前缓和国内需求增长强劲
国内钢价有望走稳回升国内产能快速释放
钢铁企业盈利提高股价反映业绩增长
资料来源:光大证券研究所
国际化视角重新审视钢铁行业
¾从全球角度看,钢铁行业一直处于产能过
剩状态,其他国家和地区产能扩张不明
显,钢价更多的是受需求的波动影响。
¾全球主要工业生产国经济强劲状况超出先
前预期,这牵引国际钢价上扬。
¾钢铁基本上是国际定价的大宗商品,虽然
在一定程度上存在着市场割裂,但不影响
方向,只可能影响程度。
需求增长是钢价上涨的主因
年增长率
单位:百万吨 2004 2005 2006E 2007E
2005 2006E 2007E
欧盟(25国) -% % %
独联体及欧洲其他国家 % % %
***贸易区 -% % %
中美洲与南美洲 -% % %
非洲 % % %
中东地区 % % %
亚太地区 % % %
世界 % % %
中国 % % %
其他国家和地区 -% % %
资料来源:IISI,光大证券研究所
国外经济增长态势好于预期
%
S = *OECDL(−6) −
()
R 2 =
P(F −Value) =



-
Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06
Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06
-
OECD领先指标
OECD工业生产
世界(除中国)钢表观消费量增长率
资料来源:IFS,Bloomberg,光大证券研究所
国际钢价与需求增长状况关系紧密
20 % 150
GlobalIndex = * SteelG(2) + %
()
15 R 2 =
P(F −Value) = 100
10
5 50
0
0
-5
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Sep-06
Sep-05
Sep-04
Sep-03
Sep-02
May-06
May-05
May-04
May-03
-10 May-02 -50