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投资者情绪对股票收益的影响
摘 要:随着行为金融学的不断发展,人们发现股票收益大小在一定程度上不仅取决于投资者对股票价格的把控,同时也受投资人主观情绪的影响。众所周知,情绪往往对人的行为具有决定性的作用,积极的情绪会产生的积极也逐渐趋稳,股票价格随之不断下降,直至回归股票实际价格,从而使股票收益下降。相反的情况发生较少。
(三)模型分析
要厘清股票价格与投资者情绪的关系,就要通过数学建模将投资者情绪同股票价格联系起来,其中较为著名的是在Huang D、Jiang F和Tu J等在Baker和Wurgler的研究成果基础上利用偏最小二乘法构建的投资者情绪指数。借助模型,可以在一定程度上消除多个代理情绪量的常见噪声分量。偏最小二乘法是一种数学优化计算方法,它通过最小误差的平方找到一组数据的最佳函数匹配。首先做出假设,股票的未来一期的收益估计值受投资者情绪的影响,可用公式表达:
三、案例分析
(一)新股发行日股票价格的变化
表2选取了2018年最新上市的20只股票的数据,在几十天到两个月的时间内,20只股票全部高于发行价格,天风证券实现了335%的增长,边瑞医疗实现了130%的增长,可以得出在股票发行的前期,投资者情绪高涨。 就首日收盘价这一时间节点来看,股票价格均高于发行价格。但是首日的收盘价均实现40%的增长并不全来自发行方的溢价发行,显然有噪音交易者的存在,使得投资者和投资市场的情绪高涨,新股投资首日的上市换手率增加,导致股票价格不断升高。除了噪音交易者的存在,股票价格的高走也助推投资者情绪的高涨,在二者的共同的作用下,股票价格居高不下,换手率增加,股票收益实现增长。
(二)天奥电子(002935)股票价格的变化
成都天奥电子股份有限公司于2004年1月5日成立,经营范围主要为电子产品的设计、开发、生产、销售和服务。成都天奥电子股份有限公司于2018年9月3日上市,从股价的折线图不难看出,在发行初期股票价格不断上涨,且成交量也比其他时间要高。由此可以得出由于新股上市,投资者情绪高涨,对股票的需求大,导致价格上涨较快,同时新股首日上市换手率也较高。
从整个折线图来看,股票实现收益跨期,股票价格大致呈倒U型,因此在股票价格上涨达到一定程度时,股票价格会出现下降的趋势,下降幅度较慢,且逐步稳定,围绕某一值上下波动。从成交量来看,柱状图各柱体中心连线大致呈抛物线形状,可见,在新股上市前期,成交量最高,随着时间的推移,成交量慢慢下降,最终趋近于某一值。由此可验证前文论断,在股票发生跨期时,随着投资者对发行方逐步了解,投资由情绪化渐归理性,导致股票价格逐步下降,直至回归至股票的实际价值,再围绕实际价值上下波动。新股的换手率也由于投资者的趋于理性逐步下降到平衡值。
四、启示
对于发行者而言,一定要在新股发行的首日把握好股票的定价,虽然要考虑到噪音交易者带来的发行风险,但是也不要忽略溢价发行时股票价格过高带来的投资者情绪过于高涨的情况。因为在股票实现跨期时,投资者情绪一定会下滑。如果投资者情绪过高,下降的幅度过大,会导致股票收益的大幅下降。股票价格的大起大落,不利于股票的长远收益。
对于投资者而言,一定要合理利用投资者情绪,做到理性投资。投资者情绪如同一个杠