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中邮上证380指数增强基金
中邮上证380指数增强基金推介
方何
2011年9月
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市场表征指数 VS 可投资指数

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上证380 (历史上长期跑赢90%公募基金)
长期跑赢市场主要指数;
与上证05年初同起点计,当前仍为5500点水平;
即使09>7年底买入该指数,持有到当前也基本不亏损
除非趋势性熊市,否则投资好的指数比买股票基金要好
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目录
A股市场整体环境
为什么要投指数基金
为什么上证380
中邮上证380指数增强基金投资策略
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市场研判--越跌越乐观
市场整体环境:
类滞涨后期,经济增速小幅放缓,通胀见顶缓慢回落,典型的紧缩政策已到头,并有结构性放松的预期,流动性逐步恢复;
外部欧债危机暂告一段落;美国QE3预期;
股指底部区域,四季度应有结构性反弹;长期不悲观

经济:内部通胀逐步回落,外部复苏,美国QE3预期;
政策:紧缩政策将到头,有结构性放松的预期;财政政策
流动性:结构性放松的预期,外部QE3下,流动性逐步恢复
估值:历史低位,结构性变动
企业盈利:下半年非金融企业盈利增长15%,银行盈利增长20%左右,全市场18%。中游盈利复苏,上游回落,下游保持稳定
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市场研判--越跌越乐观
当前可能为最黑暗时刻:
内部通胀压力未减,政策继续从紧,流动性紧张;市场扩容,投资、地方债等负面焦点因素较多;
外部欧债危机冲击下市场动荡;
后续上述多方面因素有所好转,市场流动性逐步恢复
我们倾向于认为,当前是市场最后一跌。市场调整提供良好建仓时机
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市场研判--越跌越乐观
通胀背景下,CPI领先股市4-6个月
本轮通胀,CPI已于7月见顶,四季度股指见底反弹可期
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市场研判--越跌越乐观
市场中长期底部可能正在来临中
长期来看,市场估值有吸引力,中盘蓝筹股兼具估值与成长吸引力
市场研判--越跌越乐观
市场经过大幅修正,估值回落到历史低位
推出指数基金,符合长线投资者的利益和需要



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目录
A股市场整体环境
为什么要投指数基金
为什么上证380
中邮上证380指数增强基金投资策略
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指数化投资意义
对理性的机构投资者,指数基金应作为基金投资库中必备品种



指数基金的理论基础:
有效市场假说;现代组合投资理论;经济增长,长期投资



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指数基金的优缺点
指数基金优点
(1) 明确的风险收益特征,利于资产配置(保险机构)
(2) 低廉的费用和成本
(3) 可以容纳更多的资金
(4) 牛市的卓越表现(震荡市也不弱)
(5) 基金定投的最好选择,避免基金经理变更及投资风格漂移
指数基金缺点
(1) 趋势性熊市下的大幅度损失
(2) 市场非有效下,主动选股有优势
市场短期反弹预期下,指数基金最受益




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成熟市场指数基金长期有优势
1978~1999年的20年间,美国共同基金有79%的主动基金跑输指数基金;只有10%的主动基金跑赢指数基金1%
1985~2005年的20年里,美国共同基金的年均收益水平只有33>.9%,标准普尔500 %




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国内市场指数基金表现
牛市中,指数大幅跑赢所有基金
震荡市中也有优势
熊市中,指数风险较大




年度
沪深300(%)
主动基金平均Alpha(%)
主动基金胜率
2006年

-
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2007年

-
%
2008年
-

%
2009年

-
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2010年
-

%
2011年H1
-
-
%
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国内市场指数基金表现
今年上半年主动型偏股方向基金平均收益率-%,纯被动指数型平均-%,%




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指数化投资的疑虑
持续高仓位?--机构投资者择时能力
08年机构舆论:6100点买(4年20000点),1600点卖(800点,回到唐朝)
复制指数?--谁能持续挖到黑马
组合投资,分散风险
纪律性,规避人为随意性(贪婪与恐惧)
对好的指数,在构建时已筛选做好,人为可超越的空间不大
好的指数历史表现好,是否人品耗尽?
指数编制规则保证优入劣出,风险收益特征不变;



除非趋势性熊市,否则投资好的指数比买股票基金要