2021年但斌价值投资中国巴菲特讲义.ppt

经调整通货膨胀后的英美三百年股市走势图
经历了2008年席卷全球的金融危机，我相信许多人对股票投资，特别是长期投资开始心存疑虑。但看看经调整通货膨胀后的英美三百年股市走势图，我们应该能多些历史的感受。从实证分析的角度，我想是很难将三百年来英国人民和美国人民所面对的战争与和平、繁荣与萧条、危机与动荡、技术的迟滞与日新月异在一幅画面下描述清楚，这是任何一种分析和想象力也难以企及的。
但斌价值投资中国巴菲特
2021/1/26
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危机与历史机遇
历史拐点造成的繁荣与崩解，是人类进程的一部分但又充满梦幻般“命运”的色彩，也许偶然也许必然，多数情况下充斥动力的发展过程，都是在绝大多数参与者无法充分了解的情况下发生的，但无论如何，身处其中的人们却必须对这种命运作出本能的反映和判断。虽然水晶球不断被云雾所笼罩，但我们坚持某些仓位的投资勇气与对市场的长远趋势进行的有益判断却可能源自一种历史思考。
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2021/1/26
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危机与历史机遇
美国证券化率走势(占GDP的百分比)
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2021/1/26
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危机与历史机遇
标准普尔500的市盈率走势
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2021/1/26
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历史的光芒也许可以照亮中国的未来之路
威廉姆森的4个制度层级：
一是非正式制度：风俗、传统、宗教、文化，其变化频率100—1000年；
二是正式制度（博弈规则）：正式规则：宪法、法律、产权；政体、法律、司法、政府，其变化频率10—100年；
三是治理（博弈执行）：公司治理、政府治理、交易治理，其变化频率1—10年。
四是短期的社会资源分配制度。较高的层级对以下的层级施加限制。
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2008年，中国GDP净增加8520亿美元，达到42220亿美元，冲过了4万亿美元大关；数十年来，中国GDP年增长的绝对数第一次超过美国5020亿美元，。从近40年世界主要经济大国GDP排名表中可以看出，美国从1970年起到2008年的38年中，其GDP增长的绝对值长期稳居第一，但中国在2008年超过了美国。历史中，每一次真正重大的危机，总伴随着一些庞大帝国的衰退，和一些新兴强国的崛起。也许，2008年只是中国经济增长的绝对值超越美国的起跑点。
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2021/1/26
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在拥有地球上最悠长文明的国家中，5500年前的埃及人、两河流域的苏美尔人、印度达毗罗人的国家，后来的亚述、波斯、罗马、拜占庭、奥斯曼等一些大国的历史都中断了，而种种迹象表明，惟一古老而延续下来的大国——中国正临近自己历史的转折点，迎来自己文明的破晓时分。
100多年前，中国清朝的一些精英人物认识到自己的国家正处于“三千年来一大变局”，曾经是世界上最令人敬畏的帝国正处于崩溃的临界点——“念中国之前途，不禁毛发栗起，而未知其所终极也。”100多年后今天的中国，很可能处于另一三千年未遇的大变局，而这一次，拐点应当是向上的——正如2008年8月8日的夜空，奥运会上空用焰火组成的巨大脚印沉着而坚定。
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我们投资身临的大背景如此，可能需要数百年的时光。如果敏锐的洞察力能告知事物前进的方向，我们愿意尝试着努力！岁月和我们学****到的知识告诉我们，如果在此刻能精心的设计和挑选投资组合，无论市场景气还是低迷，上涨还是下跌，长期持有优质企业的股票，未来一定会有惠及子孙的卓越回报。或许也代表着文明的走向——从中国走向世界。
《中国股市黄金时代来临》——结尾部分：
“中国文明的重生”：从历史给我们的视角看，当一个文明存在了五千多年，发达过、然后衰落了，现在又重新崛起，这应该是让我们自豪的一种文明。我们从来都相信中国人创造和积聚财富的能力，如果再辅以完善的社会制度和法律体系，中国文明重生的希望很大，只要给她时间成长。
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历史上各类资产的收益率
过去200年美国各种资产回报率（已扣除通胀）
资料来源: 《投资者的未来》
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2021/1/26
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共和国六十年货币存量史
1952 年，M2 ——；52年到57年 ，货币增长10%左右， ；58年始，货币增长以每年平均25%的速度猛增，导致建国后的第一次通货膨胀。从61年到64年，三年自然灾害。65年到68年，每年增长速度为14%，。69年到70年出现第