量化经济投资策略应用效果研究.doc

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摘要
随着我国经济的发展,对于国内来说,我国的量化投资正处在起步阶段,而且量化投资的应用近年来伴随着资本市场的波动也正在稳步地发展。国内众多的学者对于量化投资策略运用效果的研究还不是很多,因此,本文通过研究量化基金的绩效及管理能力来研究量化投资策略在实际过程中的应用效果,这也是本文主要的研究意义所在,旨在提高大众对量化投资的理解和认识。
中国从2004年8月27日的第一只量化基金产品出现以来,到2004年以来,一共有且只有60只量化基金出现,这其中的总规模就已经达到约为500亿元。从这些一连串的数据可以看出我国的量化投资还是仍然处于初级阶段,在这之后,一些有关量化投资策略使用效果研究以及对国内并不多见的量化基金这类产品研究也如雨后春笋般地多了起来。虽然中国的量化基金市场相对于欧美发达国家在数量和规模上还是会有很大的差距,但随着市场机制的日益完善以及越来越多的创新产品逐步推出,加上交易监管制度的渐趋完善,以及广大投资者对金融知识的储备的日趋丰富,相信中国的量化投资在近些年的发展过程中也一定会迎接快速发展的时期在国内市场应用前景不可估量。而且量化投资有着自己独特的优势,这是因为量化投资和定性投资相比,更能克服人性上的弱点,对于在获取信息和进行投资决策时能够体现更多的纪律性,比起其他的投资方式,量化投资的策略会显得更加科学和完善。
而从实际的状态来看,通过观察国内量化基金的投资策略,对于投资标的的同质化的现象显得颇为严重。深入地究其原因,主要是因为大多数的基金经理他们不约而同地参考了多因子选股模型,这样就会导致容易忽略基本面,加上行业的因素和市场风格的转换两者也会毫无疑问地会对投资绩效产生比较突出的影响。当然,在熊市中,基金则是更多地通过减仓的目的来达到减少损失的效果,从2010年,中国相继推出股指期货以来,本来完全可以更多地配合股指期货的操作方式来釆取市场中性策略来增加投资者的收益,然而因为目前交易机制还不够完善,以及投资者的金融知识匮乏,并不能像西方资本主义市场那样自由地使用所有的金融衍生产品来使得投资收益最大化。着也就导致了同样的情况也出现在融资融券中,融资费率和融券数量的限制使得一些在熊市中也可获利的策略无法大展身手。
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尽管许多数据提供商及基金评级机构公开了各自的基金业绩评价指标或评级公式,甚至有些卖方研究所也开发了量化择基模型,但是众多的择基方法不论是在数据获取成本、客观性、易行性等方面都存在或多或少的问题。为了克服这些难题,本文致力于建立一个取数于公开市场、逻辑结构简单、易实现的量化择基模型,为基金投资者提供可靠的投资建议。
更是从宏观的角度来说,在近十年来经济全球化的进程有了突飞猛进的发展。随着国家间经济联系与交往的日益紧密,从商品、服务、劳动力的相互补充,到科技、信息的互通有无,以及资本国际流动规模的扩大,国家间的利益已经休戚相关,实行完全封闭的对外经济政策在当今世界已不再可能。因而,任何国家都不可避免地或主动、或被动地卷入到经济全球化的浪潮当中,只是参与的程度有所一些的差别。
因此,我们基于当前的情况,本文首先将15只量化基金累计净值收益率同中信A股指数收益率和市场收益率三者之间进行比较,以研究当前量化基金采用量化投资策略的绩效情况;再通过采用T-M模型、H-M模型和C-L模型对其中的9只量化基金的管理能力进行了详细的研究,进而来评价量化基金在使用量化投资策略的择股效果和择时效果。通过研究结果显示,样本中60%左右的量化基金可以超过市场的均值和中信A股指数,这就说明了量化基金所采用的量化策略在进行投资过程中是有意义的;T-M模型、H-M模型和C-L模型的研究结果也充分表明了几乎全部量化基金具备正的择股能力(在统计上并不是很显著),以及几乎全部量化基金都不具备正的择时能力(只有C-L模型的研究结论在统计上呈现显著的趋势)。最后本文总结了研究结论,并提出了一些决策性的建议。
关键词:量化经济;投资策略;实施效果;绩效评估
论文类型:理论研究和模型设定
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ABSTRACT
Withthedevelopmentofoureconomy,fordomestic,quantitativeinvestmentinourcountryisinstartlevel,,therefore,inthispaper,throughthestudyofperformanceandquantitativefundsmanagementabilitytostudyquantitativeinvestmentstrategiesintheprocessofpracticalapplicationeffect,thisisthemeaning,thisarticlemainlyresearchaimedatimprovingthepublic'sunderstandingofquantitative.
ChinafromAugust27,2004,thefirstquantitativefundproducts,since2004,atotalofonly60andquantitativefunds,,afterthat,'squantitativefundmarketrelativetothedevelopedcountriesinthenumberandsizeofEuropeandNorthAmericawillstillhavealargegap,however,asthemarketmechanismincreasinglyperfectandintroducedgradually,moreandmoreinnovativeproductsandtradesupervisionsystemgraduallyperfect,andthegeneralinvestorsincreasinglyrichreservesoffinancialknowledge,,thisisbecause,comparedtoquantitativeandqualitativeinvestmentcanovercometheweaknessofhumannature,intheaccesstoinformationandinvestmentdecisionscanreflectmorediscipline,andcomparedwithotherformsofinvestment,quantitativeinvestmentstrategywouldbeamorescientificandperfect.
Andfromtheperspectiveofthestateofactual,byobservingthedomesticquantfundsinvestmentstrategy,,mainlybecausemostfundmanagerstheyconsultedmanytoonefactortochooseamodel,thiswillleadtoeasytooverlookthefundamentals,plustheindustryfactorsandmarketstyletransformationbothwillnodoubtbeaprominentimpactoninvestmentperformance.,ofcourse,inabearmarket,thefundismorethroughreducedtoachievethepurposeofreducingtheeffectoftheloss,since2010,Chinasuccessivelysincethelaunchofstockindexfutures,alreadycanmorecompletelywiththeoperationofthestockindexfuturestothequantitativemarketneutralstrategytoincreasetheincomeoftheinvestors,howeverbecauseofthetradingmechanismisnotperfectenough,andinvestors'lackoffinancialknowledge,unlikewesterncapitalistmarket,andcan',financingcostrateandthelimitofthenumberoftheborrowingmakessomeinbearmarketscanalsobeprofitablestrategycannot.
Basedonthecurrentsituation,thisarticlewillfirst15quantitativefundaccumulativetotalnetvalueofyieldwithcitrica-shareindexcomparisonbetweenreturnsandmarketreturns,inordertostudythecurrentperformanceofquantfundsusingquantitativeinvestmentstrategies;AgainthroughtheadoptionofT-Mmodel,H-MmodelandC-Lmodelof9quantitativefundmanagementabilitytocarryonthedetailedresearch,%orsoofthequantfundscanbemorethanthemarketaverageandcitrica-shareindex,whichmeansthequantquantitativestrategiesadoptedbythemakessensetoinvestintheprocess;T-Mmodel,H-MmodelandtheresultofC-Lmodelalsofullyshowsthatalmostallquantitativefundsisthestockselectionabilitynotstatisticallysignificant),andalmostallquantitativefundsdon'thaveistimingabilityonlyC-Lmodelresearchconclusionstatisticallysignificanttrends).Attheendofthepapersummarizestheresearchconclusion,andputsforwardsomepolicySuggestions.
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KEYWORDS:Quantitativeeconomy;Investmentstrategy;theImplementationeffect;Performanceevaluation
TYPEOFTHESIS:TheoreticalResearchandCaseStudy
目录
1绪论 3
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2相关理论与综述 3
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3量化投资的现状与发展 3
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4量化投资策略的使用效果 3
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5多因子选股模型的建立 3
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6多因子模型实证结果 3
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7政策建议 3
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1绪论
选题背景和研究意义
中国股票市场成立已经20余年,在这期间,相应法律法规和制度建设日益完善,市场中的参与者也越来越多,经过2005年股权分置改革,中国股票市场快速健康发展并不断壮大,可投资品种也越来越多。市场产品的增加为各种投资方式的发展提供了历史机遇,与此同时,机构投资者对量化投资的关注程度也越来越高。量化投资策略作为投资策略的一种,在投资过程中具有重要的实践意义。量化投资略包括行业量化资产配置策略、量化择股策略和量化择时策略。行业量化资产配置策略体现的是行业选择的能力、量化择股策略体现的是证券选择的能力,量化择时策略体现的是时间选择的能力。其中,择时策略是通过分析历史信息和现时信息,对当前的投资决策做出指导,而不是对未来趋势进行预测。量化投资策略根据一些量化的指标来指导投资决策,这些指标可以是技术分析学派使用的,如价格、成交量、成交额、移动平均线数据等,也可以是学术分析学派使用的,如货币供应量、公司财务指标等,也可以是心理分析学派使用的,如投资者情绪指标、分析师综合预测等。量化投资策略就是根据这些可以获得的能够量化的信息,对其进行统计学上的分析,并加以金融建模,通过运用计算机程序进行日常的决策和交易。自2004年8月27日国内发行第一只量化基金产品以来,截至目前,国内已经有十五只公募性质的量化基金产品在运营,一些阳光私募也开始使用量化投资策略,量化投资在我国的发展还处于起步阶段。国内学者对量化投资策略应用效果的研究还较少,本文在借鉴前人研究基金管理能力方法的基础上,从研究量化基金管理能力来研究量化投资策略的择时效果和择股效果,以研究量化投资策略的使用效果,并根据研究结果提出合理的建议。
本文的研究意义在于,国内外学者对量化投资策略使用效果的专门研究还较少,供本文可参考的专门研究投资策略使用效果的理论和文献十分有限,本文在此理论背景和研究基础上,利用国内A股市场上现有的采用量化策略的基金数据,通过研究这些基金的绩效、择股能力和择时能力来考察分析使用量化投资策略的效果。长期以来,对基金真实业绩、基金经理的实际投资能力、基金经理的作用和地位、基金经理是否尽职履行职责等问题,一直存在争论。本文的研究有助于考察基金和基金经理的真实状况,分析基金经理努力程度的“真实效应”,基于收益数据的基金经理努力程度评价模式不仅对基金经理“成功”的投资行为进行了考察,还对其主观努力程度进行了分析,因此本文的研究具有重要的应用价值。随着量化投资的不断发展,量化投资模型也在不断改进。简单的策略可能就是证券或组合的套利行为,如期现套利组合、市场异象研究中的差价组合等。统计套利策略是经典的量化投资策略,如匹配交易或携带交易。近年来,高频交易成为量化投资的重要内容,基于高速的计算机系统实施高频的程序交易已经是量化投资的重要利器。
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本文创新点
本文力求在前人理论和研究成果的基础上,进行一定程度的创新。论文创作后,总结本文的创新点主要为研究对象上的创新。量化投资在我国还处于起步阶段,国内学者对量化投资策略使用效果的研究比较少见,对量化基金这类新兴基金的研究也比较少见,量化基金由于主要使用量化投资策略行投资,因此量化基金的管理能力可以直接反映量化投资策略的使用效果,因此本文通过研究量化基金的管理能力,对量化投资策略的应用效果进行了研究,在研究对象上呈现一定的创新性。
同时,也将多因子模型中有效因子藤选范围圈定作出大胆尝试,即分别对大盘股和小盘股觀别出适合各自风格特征的有效因子,以迎合不同时间股票市场的风格走向,多因子选股时釆用打分法来构建投资组合时我们提出的分层赋权思想也是亮点之一。
近年来,我国股票市场中大小盘收益存在明显差距,市场热捧小盘股,小盘股有远胜于大盘股的收益表现,但有些阶段大盘股也有超越小盘股的表现,许多机构和学者进行了大量的研究来解释和把握这种现象,以实现投资收益的最大化,下面从实证分析的角度的角度出发,来揭示可以使用这种风格来构建基本策略的操作方式和原理,为投资者的投资‘提出新的建议和方法。
EquationChapter(Next)Section1
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相关理论综述

要研究投资策略的使用效果,那么前提是这种投资策略可以在市场上发挥作用,由此可以得出,研究量化投资策略使用效果的理论前提就是市场的有效性理论。关于效率市场假说,。

根据信息集的不同将效率市场分为三种类型:
1、弱势效率市场
弱势效率市场是指当前的证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息,这些信息包括过去的价格、成交量等历史信息。这意味着技术分析在弱势效率市场是无效的。
2、半强势效率市场
半强势效率市场是指证券价格已经充分反映所有的公开信息。这意味着使用公开信息进行的分析是无效的
3、强势效率市场
强势效率市场是证券价格已经充分反映了全部的信息,包括公开信息和内幕信息。这意味着使用任何信息进行的分析都是无效的。
如果市场是弱势有效的,那么市场已经完全反映了全部历史信息,人们只有对全部公开信息进行分析,使用某种投资策略才能获得超额收益;如果市场是半势有效的,那么人们不可以通过对公开信息进行分析来获得超额收益,人们只可以对内幕信息分析来获得超额收益;如果市场是强势有效的,那么使用任何信息包括历史信息、公开信息和内幕信息都无法获得超额收益。量化投资策略作为一种主动型投资管理方式,使用的信息集是全部公开信息,因此在市场是强势有效的情况下也将失去效力。研究量化择时策略效果的理论前提是市场是无效率市场或弱势效率市场或半强势效率市场。
资本资产定价模型CAPM由夏普(WilliamSharpe)、林特奈(JohnLintner)、特里诺(JackTreynor)和莫辛(JanMossin)等学者在资产组合理论的基础上发展而来。
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