量化经济投资策略应用效果研究.docx

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摘要
随着我国经经济的发展展,对于国国内来说,我我国的量化化投资正处处在起步阶阶段,而且且量化投资资的应用近近年来伴随随着资本市市场的波动动也正在稳稳步地发展展。国内众众多的学者者对于量化化投资策略略运用效果果的研究还还不是很多多,因此,本本文通过研研究量化基基金的绩效效及管理能能力来研究究量化投资资策略在实实际过程中中的应用效效果,这也也是本文主主要的研究究意义所在在,旨在提提高大众对对量化投资资的理解和和认识。
中国从20004年88月27日日的第一只只量化基金金产品出现现以来,到到20044年以来,一一共有且只只有60只只量化基金金出现,这这其中的总总规模就已已经达到约约为5000亿元。从从这些一连连串的数据据可以看出出我国的量量化投资还还是仍然处处于初级阶阶段,在这这之后,一一些有关量量化投资策策略使用效效果研究以以及对国内内并不多见见的量化基基金这类产产品研究也也如雨后春春笋般地多多了起来。虽虽然中国的的量化基金金市场相对对于欧美发发达国家在在数量和规规模上还是是会有很大大的差距,但但随着市场场机制的日日益完善以以及越来越越多的创新新产品逐步步推出,加加上交易监监管制度的的渐趋完善善,以及广广大投资者者对金融知知识的储备备的日趋丰丰富,相信信中国的量量化投资在在近些年的的发展过程程中也一定定会迎接快快速发展的的时期在国国内市场应应用前景不不可估量。而而且量化投投资有着自自己独特的的优势,这这是因为量量化投资和和定性投资资相比,更更能克服人人性上的弱弱点,对于于在获取信信息和进行行投资决策策时能够体体现更多的的纪律性,比比起其他的的投资方式式,量化投投资的策略略会显得更更加科学和和完善。
而从实际的的状态来看看,通过观观察国内量量化基金的的投资策略略,对于投投资标的的的同质化的的现象显得得颇为严重重。深入地地究其原因因,主要是是因为大多多数的基金金经理他们们不约而同同地参考了了多因子选选股模型,这这样就会导导致容易忽忽略基本面面,加上行行业的因素素和市场风风格的转换换两者也会会毫无疑问问地会对投投资绩效产产生比较突突出的影响响。当然,在在熊市中,基基金则是更更多地通过过减仓的目目的来达到到减少损失失的效果,从从20100年,中国国相继推出出股指期货货以来,本本来完全可可以更多地地配合股指指期货的操操作方式来来釆取市场场中性策略略来增加投投资者的收收益,然而而因为目前前交易机制制还不够完完善,以及及投资者的的金融知识识匮乏,并并不能像西西方资本主主义市场那那样自由地地使用所有有的金融衍衍生产品来来使得投资资收益最大大化。着也也就导致了了同样的情情况也出现现在融资融融券中,融融资费率和和融券数量量的限制使使得一些
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在在熊市中也也可获利的的策略无法法大展身手手。
尽管许多数数据提供商商及基金评评级机构公公开了各自自的基金业业绩评价指指标或评级级公式,甚甚至有些卖卖方研究所所也开发了了量化择基基模型,但但是众多的的择基方法法不论是在在数据获取取成本、客客观性、易易行性等方方面都存在在或多或少少的问题。为为了克服这这些难题,本本文致力于于建立一个个取数于公公开市场、逻逻辑结构简简单、易实实现的量化化择基模型型,为基金金投资者提提供可靠的的投资建议议。
更是从宏观观的角度来来说,在近近十年来经经济全球化化的进程有有了突飞猛猛进的发展展。随着国国家间经济济联系与交交往的日益益紧密,从从商品、服服务、劳动动力的相互互补充,到到科技、信信息的互通通有无,以以及资本国国际流动规规模的扩大大,国家间间的利益已已经休戚相相关,实行行完全封闭闭的对外经经济政策在在当今世界界已不再可可能。因而而,任何国国家都不可可避免地或或主动、或或被动地卷卷入到经济济全球化的的浪潮当中中,只是参参与的程度度有所一些些的差别。
因此,我们们基于当前前的情况,本本文首先将将15只量化基基金累计净净值收益率率同中信A股指数数收益率和和市场收益益率三者之之间进行比比较,以研研究当前量量化基金采采用量化投投资策略的的绩效情况况;再通过过采用TT-M模模型、H--M模型型和C--L模型型对其中的的9只量化基基金的管理理能力进行行了详细的的研究,进进而来评价价量化基金金在使用量量化投资策策略的择股股效果和择择时效果。通通过研究结结果显示,样样本中660%左右右的量化基基金可以超超过市场的的均值和中中信A股指数,这这就说明了了量化基金金所采用的的量化策略略在进行投投资过程中中是有意义义的;T--M模型型、H-MM模型和和C-LL模型的的研究结果果也充分表表明了几乎乎全部量化化基金具备备正的择股股能力(在在统计上并并不是很显显著),以以及几乎全全部量化基基金都不具具备正的择择时能力(只只有C--L模型型的研究结结论在统计计上呈现显显著的趋势势)。最后后本文总结结了研究结结论,并提提出了一些些决策性的的建议。
关键词词:量化经济济;投资策策略;实施施效果;绩绩效评估
论文类型::理论研究究和模型设设定
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ChinaafroomAuugustt27,,20004,ttheffirsttquaantittativvefuundpproduucts,,sinnce22004,,attotallofonlyy60aandqquanttitattivefundds,,,afttertthat,,'sqquanttitattivefunddmarrketrelaativeetothedeveelopeedcoountrriesintthennumbeeranndsiizeoofEuuropeeanddNorrthAAmeriicawwillstilllhaaveaalarrgeggap,howeever,,asthemarkketmmechaanismminccreassingllypeerfecctanndinntrodduceddgraaduallly,moreeanddmorreinnnovaativeeprooducttsanndtrradesupeervissionsysttemggraduuallyyperrfectt,anndthhegeeneraalinnvesttorsincrreasiinglyyricchreeservvesooffiinanccialknowwledgge,,thhisiisbeecausse,ccompaaredtoqquanttitattiveandquallitattiveinveestmeentccanooverccomethewea
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Baseddonthecurrrentsituuatioon,tthisartiiclewilllfirrst115quuantiitatiiveffundaccuumulaativeetottalnnetvvalueeofyielldwiithccitriica--sharreinndexcompparissonbbetweeenrreturrnsaandmmarkeetreeturnns,iinorrdertosstudyytheecurrrenttperrformmanceeofquanntfuundsusinngquuantiitatiiveiinvesstmenntsttrateegiess;AggainthrooughtheadopptionnofT-Mmoodel,,H--MmmodellanddC--Lmmodellof9quuantiitatiiveffundmanaagemeentaabiliityttocaarryonttheddetaiiledreseearchh,anndthhenttoevvaluaateqquanttitattivefunddsinntheeuseeofquanntitaativeeinvvestmmentstraategiiesoofsttocksel
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KEYWWORDSS:Quuantiitatiiveeeconoomy;Inveestmeentsstrattegy;;theeImpplemeentattioneffeect;Perfformaanceevalluatiion
TYPEOFTTHESIIS:TTheorreticcalRReseaarchandCaseeStuudy
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1绪论33


2相关理理论与综述述3




3量化投投资的现状状与发展33


4量化投投资策略的的使用效果果3


5多因子子选股模型型的建立33







6多因子子模型实证证结果3



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7政策建建议3







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06因子模型型实证结果果
1绪论
选题背景和和研究意义义
中国股票市市场成立已已经200余年,在在这期间,相相应法律法法规和制度度建设日益益完善,市市场中的参参与者也越越来越多,经经过20005年股股权分置改改革,中国国股票市场场快速健康康发展并不不断壮大,可可投资品种种也越来越越多。市场场产品的增增加为各种种投资方式式的发展提提供了历史史机遇,与与此同时,机机构投资者者对量化投投资的关注注程度也越越来越高。量量化投资策策略作为投投资策略的的一种,在在投资过程程中具有重重要的实践践意义。量量化投资略略包括行业业量化资产产配置策略略、量化择择股策略和和量化择时时策略。行行业量化资资产配置策策略体现的的是行业选选择的能力力、量化择择股策略体体现的是证证券选择的的能力,量量化择时策策略体现的的是时间选选择的能力力。其中,择择时策略是是通过分析析历史信息息和现时信信息,对当当前的投资资决策做出出指导,而而不是对未未来趋势进进行预测。量量化投资策策略根据一一些量化的的指标来指指导投资决决策,这些些指标可以以是技术分分析学派使使用的,如如价格、成成交量、成成交额、移移动平均线线数据等,也也可以是学学术分析学学派使用的的,如货币币供应量、公公司财务指指标等,也也可以是心心理分析学学派使用的的,如投资资者情绪指指标、分析析师综合预预测等。量量化投资策策略就是根根据这些可可以获得的的能够量化化的信息,对对其进行统统计学上的的分析,并并加以金融融建模,通通过运用计计算机程序序进行日常常的决策和和交易。自自20044年8月27日国内发发行第一只只量化基金金产品以来来,截至目目前,国内内已经有十十五只公募募性质的量量化基金产产品在运营营,一些阳阳光私募也也开始使用用量化投资资策略,量量化投资在在我国的发发展还处于于起步阶段段。国内学学者对量化化投资策略略应用效果果的研究还还较少,本本文在借鉴鉴前人研究究基金管理理能力方法法的基础上上,从研究究量化基金金管理能力力来研究量量化投资策策略的择时时效果和择择股效果,以以研究量化化投资策略略的使用效效果,并根根据研究结结果提出合合理的建议议。
本文的研究究意义在于于,国内外外学者对量量化投资策策略使用效效果的专门门研究还较较少,供本本文可参考考的专门研研究投资策策略使用效效果的理论论和文献十十分有限,本本文在此理理论背景和和研究基础础上,利用用国内AA股市场场上现有的的采用量化化策略的基基金数据,通通过研究这这些基金的的绩效、择择股能力和和择时能力力来考察分分析使用量量化投资策策略的效果果。长期以以来,对基基金真实业业绩、基金金经理的实实际投资能能力、基金金经理的作作用和地位位、基金经经理是否尽尽职履行职职责等问题题,一直存存在争论。本本文的研究究有助于考考察基金和和基金经理理的真实状状况,分析析基金经理理努力程度度的“真实效应应”,基于收收益数据的的基金经理理努力程度度评价模式
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式不仅对基基金经理“成功”的投资行行为进行了了考察,还还对其主观观努力程度度进行了分分析,因此此本文的研研究具有重重要的应用用价值。随随着量化投投资的不断断发展,量量化投资模模型也在不不断改进。简简单的策略略可能就是是证券或组组合的套利利行为,如如期现套利利组合、市市场异象研研究中的差差价组合等等。统计套套利策略是是经典的量量化投资策策略,如匹匹配交易或或携带交易易。近年来来,高频交交易成为量量化投资的的重要内容容,基于高高速的计算算机系统实实施高频的的程序交易易已经是量量化投资的的重要利器器。
本文创新点点
本文力求在在前人理论论和研究成成果的基础础上,进行行一定程度度的创新。论论文创作后后,总结本本文的创新新点主要为为研究对象象上的创新新。量化投投资在我国国还处于起起步阶段,国国内学者对对量化投资资策略使用用效果的研研究比较少少见,对量量化基金这这类新兴基基金的研究究也比较少少见,量化化基金由于于主要使用用量化投资资策略行投投资,因此此量化基金金的管理能能力可以直直接反映量量化投资策策略的使用用效果,因因此本文通通过研究量量化基金的的管理能力力,对量化化投资策略略的应用效效果进行了了研究,在在研究对象象上呈现一一定的创新新性。
同时,也将将多因子模模型中有效效因子藤选选范围圈定定作出大胆胆尝试,即即分别对大大盘股和小小盘股觀别别出适合各各自风格特特征的有效效因子,以以迎合不同同时间股票票市场的风风格走向,多多因子选股股时釆用打打分法来构构建投资组组合时我们们提出的分分层赋权思思想也是亮亮点之一。
近年来,我我国股票市市场中大小小盘收益存存在明显差差距,市场场热捧小盘盘股,小盘盘股有远胜胜于大盘股股的收益表表现,但有有些阶段大大盘股也有有超越小盘盘股的表现现,许多机机构和学者者进行了大大量的研究究来解释和和把握这种种现象,以以实现投资资收益的最最大化,下下面从实证证分析的角角度的角度度出发,来来揭示可以以使用这种种风格来构构建基本策策略的操作作方式和原原理,为投投资者的投投资‘提出新的的建议和方方法。
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相关理论综综述

要研究投资资策略的使使用效果,那那么前提是是这种投资资策略可以以在市场上上发挥作用用,由此可可以得出,研研究量化投投资策略使使用效果的的理论前提提就是市场场的有效性性理论。关关于效率市市场假说,。
EugenneF..Famaa
根据信息集集的不同将将效率市场场分为三种种类型:
1、弱势效效率市场
弱势效率市市场是指当当前的证券券价格已经经充分反映映了全部能能从市场交交易数据中中获得的信信息,这些些信息包括括过去的价价格、成交交量等历史史信息。这这意味着技技术分析在在弱势效率率市场是无无效的。
2、半强势势效率市场场
半强势效率率市场是指指证券价格格已经充分分反映所有有的公开信信息。这意意味着使用用公开信息息进行的分分析是无效效的
3、强势效效率市场
强势效率市市场是证券券价格已经经充分反映映了全部的的信息,包包括公开信信息和内幕幕信息。这这意味着使使用任何信信息进行的的分析都是是无效的。
如果市场是是弱势有效效的,那么么市场已经经完全反映映了全部历历史信息,人人们只有对对全部公开开信息进行行分析,使使用某种投投资策略才才能获得超超额收益;;如果市场场是半势有有效的,那那么人们不不可以通过过对公开信信息进行分分析来获得得超额收益益,人们只只可以对内内幕信息分分析来获得得超额收益益;如果市市场是强势势有效的,那那么使用任任何信息包包括历史信信息、公开开信息和内内幕信息都都无法获得得超额收益益。量化投投资策略作作为一种主主动型投资资管理方式式,使用的的信息集是是全部公开开信息,因因此在市场场是强势有有效的情况况下也将失失去效力。研研究量化择择时策略效效果的理论论前提是市市场是无效效率市场或或弱势效率率市场或半半强势效率率市场。
资本资产定定价模型CAPMM由夏普普(WillliammShharpee)、林特特奈(JoohnLLintnner)、特特里诺(JJackTreyynor)和和莫辛(JJanMMossiin)等学学者在资产产组合理论论的基础上上发展而来来。
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