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中国金融市场发展模式谈讨
如果说,生产能力惊人增长的制造业成就了中国经济大国的地位,那么,未来中国要实现由经济大国向经济强国的转变,除了具有强大的自主创新能力外,更应该有一个高效配置资源的金融市场。2008 年全球金融危机改变了一切:全球金融制度、体系、规则、结构受到了全面的冲击,美元的霸权地位和美国金融市场模式面临着严重的挑战,求新求变已成潮流。虽说中国在全球金融危机中率先复苏并成为世界第二大经济体,在全球金融体系面临重大变革之际,如何构建与中国大国经济地位相匹配、保障中国经济持续稳定健康发展的未来中国金融市场模式,无疑应当成为十二五期间中国金融界、理论界的一个值得认真检讨的重要课题。
中国金融市场基本矛盾凸显。
2008 年的金融危机,造成了华尔街五大投资银行的集体崩溃,金融市场的流动性骤然衰竭,多达上百家商业银行因此而破产倒闭,实体经济受到严重冲击。这次金融危机是对完全自由放任市场的一次挑战,危机表面上来自一个失控的房贷市场和一个过度创新的金融机制,实际上还是因为美国经济在自由放任的一端走得太远。事实证明,市场与政府,偏向哪个极端,对于经济都可能预示着可怕的灾难。社会经济资源的配置既可以通过市场的自由协议来完成,也可以通过政府的指令性配置来实现。在资源配置的效率上,市场占优;在解决诸如外部性、公共产品、收入公平分配等问题上,市场作用甚微,此时政府的干预活动能起到纠正市场缺陷的作用。因此发展市场经济,并不意味着政府的无所作为,事实恰恰是大有可为。我们可以把市场不能解决好的事情交由政府去做,但是也不能使得政府的行政力量过度地参与资源配置和竞争性产业,损害市场的活力与效率。
金融市场既是市场经济发展到一定阶段的产物,也是市场经济深化发展的助推器。世界发展到今天,金融市场已然成为现代市场经济的核心。
金融市场通过市场化的机制引导资本在资金盈余者和资金短缺者之间流动,推进产业结构的调整和升级,并且在资本流动的过程中实现财富增值和风险分散。金融危机并不是市场的失败,更不是现代金融的失败。每次危机都是一次重构,每次重构,金融市场的发展模式必然发生实质性的变化,世界经济将焕发出更大的生机。
新中国的金融体制改革是伴随着经济体制改革推进的,中国金融体系朝着市场化、国际化、多元化和多层次的方向发展。但需要正视的是,虽然目前我国的金融市场在形式上和发达市场经济国家已经相当接近,但是在功能、市场深度以及制度上仍存在着许多不足,远不能适应中国作为经济大国的需要。
第一, 直接融资比例较小, 资本市场整体规模偏小。在中国企业外部融资中,直接融资的比例较低。以2008 年为例,中国企业股票融资占总融资额为5%,企业债为8%,银行贷款高达87%。银行贷款是我国企业融资的最主要途径。
第二,资本市场资产总量依然较小。2008 年底, 中国资本市场资产总额(股票与债券)%,而同期美国、英国、日本和韩国该比例均在60% 以上。可见,与经济较为发达的国家相比,中国资本市场整体规模较小。
第三,资本市场发展不平衡,层次不丰富。从资本市场的三大部分的发展来看,股票市场发展相对较快,而债券市场和中长期信贷市场的发展则比较滞后。2008 年底,%,可以说结构失衡。
第四,汇率形成机制