贴现现金流公司估值法.ppt

第四章
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贴现现金流法
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第四章 公司估值方法——贴现现金流法
【本章精粹】
贴现现金流法的基本原理
贴现现金流法的应用
如何预测公司未来的自由现金流
公司资本加权平均成本的含义及其计算方法
【章前导读】
合众思壮投资要点摘录
【核心概念】
贴现现金流法 公司现金流循环 权益成本 债务成本 加权平均资本
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核心词汇
序号
中文
英文
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贴现现金流法
DCF（Discounted Cash Flow Method)
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乘数估值法
Multiplier valuation method
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加权平均资本成本
WACC (Weighted Average Cost of Capital)
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自由现金流
FCF(Free Cash Flow)
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股权自由现金流
FCFE（Free Cash Flow to Equity）
6
企业自由现金流
FCFF（Free Cash Flow of Firm )
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公司价值
FV（Firm Value）
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扣除利息、税额、折旧及摊销之后的利润
EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
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扣除利息、税额之后的利润
EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)
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企业价值
EV (Enterprise Value)
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资本定价模型
CAPM（Capital Asset Price Model)
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含杠杆/无杠杆
Levered / Unlevered
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终值
TV（Terminal Vaule）
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第一节
贴现现金流法的估值模型
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第一节 贴现现金流法的估值模型
贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适用于各种类型的企业。
利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型，然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的自由现金流量，从而计算出公司价值。
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第一节 基本原理与参数估计
企业价值评估的思路有两种:
将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成为“权益法”)
企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值，即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种方法称为“实体法”）
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第一节 基本原理与参数估计
(一)贴现现金流基本模型
根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业自由现金流。
一、贴现现金流模型
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将企业不同权利要求者的现金流加总在一起
权利要求者
权利要求者的现金流
折现率
债权人
利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务
税后债务成本
优先股股东
优先股股利
优先股资本成本
普通股股东
股权资本自由现金流
股权资本资本成本
企业=普通股股东+债权人+优先股股东
企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利
加权平均资本成本
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A 股权自由现金流（FCFE）
（ Free Cash Flow to Equity ）
销售收入
- 经营费用
= 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA）
- 折旧和摊销
= 利息税前收益（EBIT）
- 利息费用
= 税前收益
- 所得税
= 净收益
+ 折旧和摊销
= 经营性现金流
- 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金
+ 新发行债务收入
= 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
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一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF）
（ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利
企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额
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