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汽车贷款证券化-详解















汽车贷款债权证券化(Auto Loan Securitization)
目录
1 什么是汽车贷款证券化
2 汽车贷款证券化的架构
3 汽车贷款证券化交易中的流动性问题
什么是汽车贷款证券化
　　汽车贷款债权证券化（汽车消费贷款证券化）是将多件汽车贷款群组起来，透过法律架构，现金流量，及信评机制的安排，加以包装组合后，发行受益证券给投资人。于证券化过程中，创始机构（卖方）会从所有车贷组合中，按合格之筛选标准（申请资格）挑选出适合做证券化之车贷组合，筛选标准如针对贷款人之年龄，缴款纪录，车子种类，贷放成数，贷放期间等均有所限制，然后再针对证券化之资产组合进行风险评估及现金流量模拟并做信用分组（信贷Tranching ），将资产切割成多组不同信用评等之受益证券经评等机构评等确认，再经主管机关核准后，方能正式发行。一般而言，车贷证券化于架构上可采静止式（静态类型）或循环式（循环型），端看创始机构之需求，亦即于证券化期间，资产组合中可新增或不新增新的汽车贷款。而车贷资产的风险评估主要着重于贷款人违约风险，贷款人提前还款风险，贷款人行使抵销权之风险等，再经由信用增强（信用增强）方式，降低投资人风险。
　　汽车贷款证券化的思路和运作方式与住宅抵押贷款完全一致，也是盘活自身资产、获取新资金来源的手段。在证券化之前，企业贷款的资金几乎完全由汽车金融服务公司和银行等机构提供，而现在有3/4的资金是通过资本市场，依靠发行资产保证证券来支撑。也就是说整个汽车销售市场中，超过3/4的信贷应收账款由汽车金融服务公司拥有并被证券化，为发行公司带来最优的成本收益。
　　汽车贷款证券化交易中的信用风险主要在于资产池入池贷款的拖欠和违约所引致的现金流的匮乏：有赖于交易结构的安排和资产池抵押品的表现，如果源自资产池应收款的现金流难以保障及时的债务兑付，则将引发流动性风险；如果源自资产池应收款的现金流难以保障债务的最终偿付，则引发违约损失风险。信用支持手段，包括准备金、优先
/次级结构、信用证、债券保险、超额利差以及超额担保等用于缓释此类风险。
汽车贷款证券化的架构
　　汽车贷款在1985年左右首度被证券化，自此汽车贷款证券在资产担保证券市场就居于重要的地位。汽车贷款证券化的诞生，一方面是因住宅抵押担保证券在美国国内行之有年，卓然有成;另一方面则是因应市场竞争态势。汽车贷款证券化的架构有三种：转付(穿透)架构(Pass Through Structure)，支付(付)架构(Pay Through Structure)，固定支付法(固定付款) 。

汽车贷款证券化交易中的流动性问题
　　汽车贷款证券化交易当中主要存在下述几种流动性问题：
　　法定期限较短的评级档证券设计、劣后档次证券利息受偿顺序安排、利率风险以及负息差（negative carry）。
　　法定期限较短的评级档证券设计的一个例子是货币市场档证券，其法定期限不超过13个月，通常其意愿信用评级为“A-1”，为短期信用评级的最高级别。资产池的清偿（包括正常偿还、提前偿还和违约）都会引致货币市场档证券的偿付或加速偿付，因此在进行压力测试时，通常假定低的自愿提