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对上市公司投资价值进行分析的维度和方法.doc


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对上市公司投资价值进行分析的维度和方法


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  摘要:对于上市公司的投资价值如何分析,本文按照分析企业业绩的增速、稳定性、持续性;分析收益质量和数据的可靠性;分析行业前景、空间、竞争格局、企业竞争地位;分析业务特性与行业性质;分析风险警示事项;估值并分析安全边际等六个维度,形成一个分析体系,指导投资实践。
  关键词:投资价值;分析;维度和方法
  引言
  很多投资者在对上市公司进行投资时,非常盲目,没有判断标准,没有分析思路,不懂如何去分析一家公司的好与坏,也不知道以现在的价格买入是贵还是便宜,本文提供一套分析体系,以帮助此类投资者。
  一、企业业绩的增速、稳定性、持续性
  影响上市公司投资价值的最核心因素是企业业绩在未来的增长趋向、增长速度及可持续性,所以首先要分析的就是这个维度。
  (一)业绩的增速
  要分析目标公司的业绩增速,最重要的当然是预测未来几年的业绩情况。但对于未来的预测,主观性因素影响很大。除了部分行业发展变化快、过往业绩对于未来没有参考意义的企业,大部分企业都需要通过结合其过去几年的经营情况来预测未来的业绩。所以,投资者起码应认真分析目标公司过去三年的财务数据,重点关注以下方面:
  (1)近三年营业收入、净利润的增速如何?通过计算目标公司近三年收入、净利润的复合增长率,筛选出高增长的公司,在同样的管理层治理下,经济环境、行业增长态势等如不发生重大变化,则该公司业绩在未来几年大概率会以较高的速度继续增长。
  (2)非经常性损益的影响大不大?扣除非经常损益后的净利润/净利润是多少?扣非后净利润增速多少?不少上市公司为了保壳会进行股价操纵,通过增加营业外收入、资产处置收益等不属于企业日常经营业务的方式实现盈利的提升。如果在计算相关衡量公司盈利能力、成长性的指标时,没有排除非经常性损益的影响,会严重误导投资者作出错误的投资决策。
  (3)经营效率在提升还是下降?应通过分析毛利率、净利率的变化,及收入费用率、总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率的变化,分析其经营效率的变化趋向。经营效率的提升意味着公司经营管理水平的提高,意味着公司在市场中竞争力的提升,这也是公司能够持续盈利的关键因素。
  (二)稳定性
  企业盈利的稳定性比增速更重要。盈利如果波动剧烈,忽高忽低,意味着投资者要承受巨大的风险。在企业盈利大幅增加时,投资者很容易简单地线性外推,认为企业会以这个增速一直增长下去,以较高的价格买入其股票,而一旦增速下降,其投资会面临较大的损失。所以,投资者应重视目标公司盈利的稳定性,这也是为什么优质的蓝筹股会因为盈利能力的稳定性获得更高的估值溢价。
  (三)持续性
  对企业价值进行评估一般基于其永续经营的假设,如果企业经营面临重大风险导致其持续经营有不确定性,则整个估值方法都会改变,价值会大幅降低。
  二、收益质量和数据的可靠性
  (一)收益质量分析
  投资者不能只看目标公司净利润金额的大小,还要分析其取得方式是否可持续、是否为通过高杠杆运营获取、是通过降价促销取得还是通过增加毛利率或提高市场份额取得、净利润的含金量如何。
  (1)分析其净资产收益率是多少?是否在持续增加?增加原因是毛利率在提高、营业收入大幅增加还是负债率提高?
  (2)分析其收益质量如何?近三年销售现金流是多少?经营现金流与净利潤比值如何?是否健康?如果目标公司的净利润很高,但经营性现金流量却是负数或是与净利润数额相差甚远,说明这个企业的商业模式不好或者是进行了利润操纵。
  (3)分析收入利润主要靠内生增长还是靠并购取得?对于靠并购实现的收益增长,要谨慎地对待。一方面,被收购企业为了以高价卖出资产,往往高估未来几年的业绩,形成大幅的估值溢价,这导致上市公司的并购项目经常产生大额的商誉,而一旦被收购企业业绩不及预期,会产生大额的商誉减值损失;另一方面,被收购企业为了实现自己的盈利承诺,有很强的收益注水动机,所以不少上市公司的并购标的,一过业绩承诺期就出现业绩变脸。
  (二)财务数据可靠性的分析
  公开的财务数据是投资者对上市公司进行分析的最重要来源,但该数据是否可靠还要通过投资者自己的分析来判断。
  (1)对目标公司财务报告进行杜邦分析及结构分析、报表间的逻辑关系分析。
  杜邦分析法是以净资产收益率为核心指标,往下层层扩展分解影响因素指标,进而判断是什

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  • 时间2021-01-24