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在产业软化中寻找孕育伟大公司的行业
投资要点
从经济结构转型的角度看,目前广泛预期的消费型经济必须以快速发展的产业经济为基础,没有产业方面的支持,转型无从谈起。从产业的角度看,近年出现的软化趋势很可能是中国第四次经济起飞的产业基础。与前几次相比,这次产业演变担负的任务在于通过自身发展全面提高持续消费的有效机制,而此次危机的发生将成为产业变革的催化剂。如果说第一次产业转型造就了一批国内家喻户晓的公司,第二次产业转型成就了一批享誉世界的公司,那么第三次产业转型有可能诞生一批经久不衰的伟大公司。站在新产业周期的起点,通过分析产业演变的规律,寻求可以孕育伟大公司的行业。
1、新经济周期,老产业困惑。中国改革开放以来三次经济发展周期伴随着挥之不去的产业困惑,第一次大力发展轻工业导致基础工业和重工业出现瓶颈;第二次因产能迅速扩张而需求不足导致持续面临紧缩担忧;第三次周期中则使得附加值问题突出,对资源环境过分破坏,同时多种行业达到或接近增速的拐点。
2、产业变革---机遇与风险并存。从一般产业规律以及发达国家经验看,中国产业方面的赶超过程正在趋于尾声,产业软化很可能是未来中国产业即将出现的新趋势。参考美国渐进式的演变特征,日本的产业演变对中国有较大借鉴意义。
3、中国前两次产业转型的特征。中国前两次产业过程都属于赶超过程中的产业体现,产业发展充分利用了技术上的后发优势以及中国独特劳动力和资源要素的禀赋,在此过程造就了一批知名公司,目前看,部分产业虽然仍必不可少,但总量扩张接近尾声,增速拐点即将或者已经出现。
4、产业变革进入产业软化阶段。从中国目前特征看,已经具备进入产业软化拐点的条件,产业软化将围绕服务化、高技术化及融合化三个方面推进。其中高技术化将是中国第三次产业变革的核心,融合化将技术交叉应用所具备的价值体现;而服务化也并非简单的服务业,是由于社会对服务多样化的需求,引致新的产业链出现。
5、服务化在我国将体现在医疗服务、信息服务和环保服务等相关行业;高技术化与融合化方面,建议关注五个方面的内容,分别是工控、生物医药、生物育种、新材料和新能源。新的行业变革趋势一旦形成,很多行业能够在未来较长时间内保持25%左右的增长,这将为产生5到10倍增长空间的公司奠定行业基础。
三次增长周期
中间高,两头低
前高后低
第一个产业转型阶段前低后高
一、中国的产业变革:成长烦恼蕴含的自然法则
新一轮经济周期。第一次经济周期为改革开放至90年代初,宏观经济始终伴随着高通
胀担忧,"一管就死,一放就乱",经济呈现中间高两头低走势,波动幅度巨大;第二
次周期为90年代至20世纪初,投资热情高涨后是长时期的通缩,呈现前高后低走势;
第三次周期相对平稳,呈现前低后高走势。从宏观经济角度层次,目前中国已经开始
进入第四次经济周期,且新周期将逐渐实现从膜拜经济增速到追求发展质量的转变,
实现新周期平稳增长。
产业困境:反复优化。第一次产业发展因政策重点向轻工业倾斜,导致基础工业和重
工业出现严重瓶颈,紧缺持续困扰中国居民,首先是轻工产品的紧缺,凭票供应依然
是时代的特征,同时大力发展轻工业又导致基础工业和重工业出现瓶颈;第二次周期
中,因产能迅速扩张,而需求相对不足导致后半期持续面临紧缩担忧,几乎所有商品
被贴上过剩的标签,主要行业PPI价格指数连续负增长;第三次周期中则使得附加值
问题突出,对资源环境过分破坏,同时多种行业达到或接近增速拐点。
新一轮产业推动。从经济发展规律看,任何一轮持久的经济景气周期必然需要产业方
面的重大变革,这些产业由小变大,并逐渐成为主导产业之一。目前看,新经济周期
要么在货币政策的刺激下大幅波动,出现货币推动的虚拟繁荣,要么必将出现产业方
面的重大优化,从当前国内外环境以及结构转型的必要性与迫切性出发,产业优化将
成为新一轮周期的重大特征,这将为诞生一些伟大的公司创造背景。
中国每一次产业大发展都是在质疑声中进行,经过前两次快速发展,目前再次陷入此种阶
段。从产业发展结果看,中国的产业发展虽然困扰不断,但却是自然法则的体现。在未来
产业方向演进上,遵循产业演进的规律,对中国的产业未来充满信心。
图表1 78年以来三次经济周期增长
资料来源:WIND华创证券
注:从产业角度讲,78年至93年前后为第一阶段,随后为第二阶段
第二个产业转型阶段
工业品出厂价格指数
图表2第一次经济周期中,产业转型带来的通胀担忧
资料来源:WIND
图表3第二次经济周期中,产业转型带来的通缩担忧单位:%
行业2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997
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