理想汽车研究报告-中大型SUV仍是有效差异化适时加注纯电未来.pdf

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上的实销产品规格仅有一个款式,一个价格档位(不考虑特别版漆装),即买到就是顶配。相比于其他车企,理想的车型矩阵是“一枝独秀”的精简。精简的产品序列意味着可以大幅减少用户的决策成本,也有利于在生产端和营销端进行集约管理。我们认为,善用产品加减法是理想早期产品落地阶段取得较好表现的核心。通过以上有效的产品模块增删,理想汽车虽并非房车,但在用户感知上已树立“最像家的SUV”这一形象,这意味着家庭用车的市场定位被具象化的产品落地较好的承接,支撑其产品获得口碑和商业化层面的成优秀成绩。且模块的增删,相对于新技术的研发或者产品构件内部的创新,对于造车经验较浅的理想,属于能力范围可及,且性价比较高的路线。、适时加入电动化大潮,战略意味高于短期经济考量我们认为理想已利用增程技术路线实现抢占生态位的需要,面对纯电大趋势和行业日渐丰厚的技术积累,此时切入纯电赛道有其战略上的必要性和合理性。根据2022年第二季度财报电话会议,理想正在研发两个高压纯电动汽车平台Whale和Shark,将从2023年开始每年推出两款纯电动车型。实验车目前可以做:..10分钟400公里续航(400kW快充),且会比增程式车型拥有更大空间。同时,配合纯电产品线,理想提出三层充电网络方案:1)慢速充电适用于家充、公司等高频使用的场景,10小时充满;2)适用于泛目的地的中速充电方案,4小时充满;3)加油站般快速补能的高压快充方案,10分钟补能400公里。考虑到高压平台将对电网造成较大负荷,新建配网线路审批立项流程复杂,当前市区变电站和配网线路已趋近饱和,高速服务区或有可能普及800V的余量。我们预计未来,城市慢充但密度高+高速快充将成为主流方案,与理想的三层网络逻辑相契合。但理想的纯电条线和原有用户分群匹配度较低,削弱了其原有的差异化定位优势。家庭中大型SUV因其需求定位,更多的用于远距离出行路线,使用场景多元复杂,且功耗天然较高,对动力稳定性和安全性提出了更高要求,纯电路线受限于电池技术问题在这方面并不具备优势,这一困惑小鹏等纯电车企的难题也将摆在理想面前。且因理想的纯电起步较晚,需要付出更大研发成本和迁移成本,且电池成本议价空间有限,价格上难以形成竞争力。因此,短期内我们不认为纯电SUV条线将为理想带来市场份额和经营效率上的显著增益。、明确用户核心诉求,智能化适度投入避免需求错配行业层面上,我们认为,智能化或无法作为充分条件影响用:..过于强调智能化存在与短期主流需求错配的风险,智能化投入应以适度为主。主要理由包括:1)L3级自动驾驶技术尚未成熟落地,体验拐点未至;2)从消费端而言,电动化重要性仍在智能化之前;3)交通安全始终是出行环节最重要的考虑因素,目前用户对于智能化的信赖程度仍较低,装载率不及预期,且支付额外费用的意愿较低。、供应链管理:产能承压,、核心车型集中上线,产能进一步承压根据现有产能分析,理想的产能利用率已处于高位水平。常州一期工厂的年产能为10万辆,今年上半年,该工厂生产了约6万辆新能源汽车。而对于下半年,理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠在财报电话会上表示,,可见仅常州一期已无法满足需求,而理想L8比此前外界预期的时间更早量产,两个月发布两款主打车型导致爬产压力骤增,导致不利影响包括:直接影响到产品的质量标准。2020款理想one被爆出“断轴门”,并在2022年11月,正式向国家市场监督管理总局备案了召回计划,对品牌负向影响较大。紧张的产能分配意味着较低的容错率,理想汽车部分供应链位于四川,受今年夏季四川高温以及电力紧张影响,减工停产、供应延期,产能跟不上订单。9月26日晚间,理想汽车在港交所发布公告透露下调第三季度交付量预期。:..理想正通过自建工厂和收购快速扩充其产能。在建工程中,常州工厂在扩建中,即将进入PPV(Production&ProcessValidation)试生产阶段,完成后年产能将达到20万辆,保障增程系列的生产。理想汽车将在江苏常州武进国家高新区建设国际化新能源汽车核心零部件产业园,该项目将进一步推动理想汽车供应链企业就近配套,降本增效并提高供应链保障能力。此外,2021年理想汽车从北京现代手中收购的理想汽车全球旗舰工厂,预计于2023年投产,主要承接纯电平台的需求。而重庆市政府公布的2022年市级重大项目名单显示,重庆工厂今年年初拿下工厂用地后,计划3个月内开工,工期3年,预计在2024年之后正式投产。除工厂外,公司面临的产能限制主要来自于供应链,行业普遍存在的“缺芯少电”问题亦困扰着理想并导致其毛利率承压。2021年,理想汽车就因芯片短缺,下调第三季度汽车交付预期。此外,理想汽车曾与用户协商交付缺少部分毫米波雷达芯片的车辆,后期再补装芯片,以此降低芯片短缺对新车交付的影响。理想汽车在接受证券时报记者访问时表示,供应链在配合理想L9快速爬坡过程中,没办法满足足够的产量。据汽车行业数据预测公司AFS发布的最新数据显示,受芯片短缺影响,今年全球汽车市场累计减产量约为223万辆,其中,中国地区累计减产约11万辆车。:..理想汽车的电池供应商一直为宁德时代,但理想ONE为增程式,因此电池采购量小于竞争者的纯电车,这可能导致议价能力不足。宁德时代在内的大部分电池生产厂,目前普遍采用捆绑销售模式,并固定价位、固定供应量级。理想汽车目前采购量相比较少,短期内议价能力提升空间有限。对此,9月26日晚间,理想汽车在港交所发布公告中指出理想汽车车辆的潜在需求仍然保持强劲,将继续与供应链合作伙伴密切合作,以解决供应瓶颈并加速生产。公司学****传统车企成立零部件合资公司的模式,与多家公司建立合资公司保证产业链话语权。我们认为,理想汽车的生产需求旺盛,常州和北京工厂扩产时间表已公布且处于有序建设中,一旦供应链可以跟上产能,生产端的规模效应还有提高的空间。不过需要注意的是,长期来看,更严峻的挑战或来自国际范围的供应链波动。美国于8月9日、10月12日接连颁布芯片法案,持续围堵中国芯片半导体产业。当前,我国汽车行业正处在L2级智能驾驶辅助系统的快速普及阶段,并逐步向L3级过渡阶段,L4级已实现特定场景下的示范运营。目前的车规级芯片除极为高端的智能驾驶芯片,其余芯片基本都是28纳米及以上的成熟制程芯片,美国的限制举措对国内车规级芯片的影响有限。但芯片制裁或将影响我国自动驾驶软件学****能力。此次供应受限的A100和H100等芯片在自动驾驶中主要用于数据中心场景中的云端训练,若持续受限,将影响芯片迭代进而限制算法效:..2025年,高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用,对SoC芯片的算力要求将提升到1000TOPS左右,芯片制程也将达到5-7纳米级。这意味着,我们在未来十年左右要实现高端汽车芯片的自主设计和制造,才能保障国内汽车产业顺利实现转型升级。、渠道销售:单店效率阶段性领先,、新势力中单店效率最高,单车费用率最低理想汽车搭建了线上线下一体化的销售和服务系统。线下门店布局上,理想除直营零售中心(商场内长期开设的,有固定铺位的销售店)外,通过零售展厅(商场内短期开设的,位于中庭或固定铺位的销售店)补充销售渠道。根据公司官网,截至2022年6月30日,理想汽车在全国已有247家零售中心,覆盖113个城市;此外,理想将开设新的零售门店和售后维修中心作为实体门店,授权第三方钣喷中心并与其合作,以有效地扩大公司的服务范围。除零售中心外,理想还直营交付中心和售后服务中心,根据公司官网,截至2022年6月30日,直营售后维修中心及授权钣喷中心308家,覆盖226个城市。在线上,理想通过口碑推荐,及新媒体和短视频平台的内容创造进行营销。、三线及以下市场大,理想加速布局分地区看,三四线城市将是未来的市场所在。中国新能源汽车一二线城市渗透率已基本保持稳定,未来的市场增长点在三四:..线城市。2022年1月,三线城市新能源汽车上险的占比首次超过一线城市,非限行限购地区购买意愿持续加强。中国消费者选择新能源车并非出于限行、限号的原因,而是主动选择的放弃传统燃油车。根据2022年5月中国新能源汽车渗透率十强城市榜单,除了上海排名榜首之外,其他入围十强均为二三线城市。蔚小理皆逐步往三、四线城市进行门店布局。也有车企如长城已经向乡镇地区布局。根据我们依据官网统计的门店信息,目前理想销量仍集中于二线以上城市,三四线城市销量仍有较大成长空间,伴随门店扩张及产品价格下沉,销量有望进一步提升。其产品优势也将在三四线城市更好地体现出来,理想ONE作为一款增程式汽车,综合续航能力已经超过1000公里,同时可油可电的特性也打消了充电设施不完善所带来的里程焦虑,这适应了国内公共充电桩建设发展不平衡的状态。冬季续航上,增程式也有较大优势。冬季电池续航缩水已经成为常识,因此北方地区一直是新能源车企的难点。根据光子星球统计,2021年,蔚来在东三省仅有6家门店,而理想在此共开设零售中心及展厅22家。、新增纯电产品线,或增加宣传难度我们认为,纯电路线的加入,或给理想的营销体系带来一定压力,主要原因包括:1)由于理想之前长期定位于增程汽车,在宣传上对纯电动汽车提出过质疑,如今拥抱纯电技术后,需要解释其中矛盾;2)消费者基于风险规避心理,可能更愿意购买:..技术和品牌积累成熟的品牌,对新品持观望态度。考虑到相对于其他车企,理想的车型数量和内部档位相对简练,理论上更有余裕应对上述情形,我们将持续关注其后续营销表现。