Noneutral short-run effects of dericatives on gold prices【外文翻译】.doc

本科毕业论文外文翻译
外文题目: Noneutral short-run effects of dericatives on gold prices
出处: Applied Financial Economic
作者: Kearney Adrienne & Lombra Raymond
译文:
三数据和实际调查
数据
研究调查时间是1973年,通过运用2006年1月的季度数据来检验,作为实验用的等式如下:
从商品调查局得到的黄金价格由24小时全球市场每日收盘价格组成,包括东京,伦敦和纽约三大市场。,十年间的汇率被选作为长期利润率和CPI的代表,假定所有的消费者能够通过合理地调节,使得名义黄金价格和实际利率之间进行转换。正如Barsky和Summers的研究,Post80也就是1980年1月到1987年4月变动了黄金价格和利率,经历Volcker的通货紧缩和1987年股票市场冲击的这一段期间。RealRt值,长期利润率,与在t-1时期十年短期债券利率和在t时期通货膨胀之间是有区别的。通货膨胀是CPI每一年变化的百分率。
第一步,在第二个等式中的时间序列变量用来检测,使用了Enders(2004年)提出的Augment Dickey-Fuller 的稳定性和F检验。在整个实验期间,这些检测没有包括那些根据非独立变量(如现实的黄金价值)的数据,而是根据了独立变量(如十年的实际利率)的数据。然而,在短期的实验期间,也没有根据其他存在的变量。由于数据中的不一致,为了维护模板理论变成统一体,就如同Barskey和Summers研究的结果一样,我们将采用等式2继续进行实验调查。伴随的结果产生了对等式2的另一种有力的说明,等式2 将黄金的真实价格作为了一个独立的变量。
等式2是在整个实验期间内用来检测的。
实验期:1973到2006年一月。

衍生工具对黄金价格的短期效应
上述结果和Barskey和Summers的结论是一样的,即实际利率数与黄金价格是反方向变动且显著相关的,也就是说实际利率和1973年到2006年1月第一期的真实黄金价格相反。此外,Post80的重要性也暗示着1980年到1987年这一阶段上行情的好转。下一步,等式2检测了在20世纪90年代可能产生的结构性改变,它也存在于全样本分析中。
结构性改变测试
正如上文所说,20世纪90年代黄金生产者增加了自身的短期地位和现货合同的运用。如果这个行动能够在黄金市场中发挥成为重要的角色,那么我们可以期待伴随着这个行动,黄金价格和实际利率之间会有内在关系的改变。Andrews–Quandt和 Andrews–Ploberger的结构性改变测试是在与1996年有关联的一个未知点上进行的。Chow于1995年用断点测试,推翻了参数稳定性在0%到1%的重要性。
下一步中,将估计方程2运用于1973到1995的期间内,并推断出1996年到2006年1月的黄金的实际价格。为了方便解释,将实际黄金价格转变成名义价格。这个实际价格可以被作为黄金价格平衡的预测的价格,如果在黄金价格和利率关系间没有结构性改变,黄金价格平衡将会占优势。

图2黄金的名义价格的预测误差与短期销售

图2显示出了在稳定线上,预测的黄金实际价格(实线)与短期净销