Futures Market Efficiency and the Time Content of the Information Sets【外文翻译】.doc

本科毕业论文(设计)外文翻译外文题目:FuturesMarketEfficiencyandtheTimeContentoftheInformationSets出处:TheJournalofFuturesMarkets作者:DavidBigman;DavidGoldfarb;EdnaSchechtman译文:期货市场效率和时间序列包含的信息集摘要本文认为有效的市场价格通常反映了市场中能得到的大部分信息。竞争将迫使价格对任何新信息的产生随时应变,使得所有可用的信息都反映于现在的价格中。只有“新闻”的到来或无法提前预测的信息可以使一个处于有效市场的交易者改变他们的预期。本文研究的目的是检验新信息积累的过程有助提高期货价格的估计能力,分析是通过探讨同一交割日期不同报价时间的商品期货价格的估计能力实现的。研究以小麦、大豆和玉米的价格为例,第一节展示了分析模型,第二和第三部分提出了主要的实证结果,第四部分阐述了对实证结果的理论解释,第五部分给出了结论。有效市场模型期货(资产)市场的有效性一般定义为零预期净盈利原则,该规则表明市场是公平的,下面的公式表明了期货价格的预期和交割日价格实现情况之间的关系:(1)表示t时报价t+n时交割的期货价格,是t+n时的即时价格;表示t时刻的信息集;是t时期经营者的数学期望。总之,方程1表示t时报价t+n时交割的期货价格是在确定t时信息集下的现货价格的无偏估计。随着时间的推移,新的信息不断积累并加入到已经存在的信息集中,t时刻的信息集只是其中的一部分。由此可以得出:;r0,对于任何t都适用(2)考虑了一系列报价时间不同但是交割日期相同的期货价格,有这样两个价格和,T为交割日期(T=t+n).如果市场有效,和=0如果,那么和关系如何?如果市场有效,那么和应当显示“有效的市场”的所有信息,特别是两者都应该是同一现货价格的无偏估计。除此之外,当有更多的信息是可得到时,能提供更好现货价格的无偏估计。这篇文章的目的是要定义在何种程度上可以认为是一种较好的估计和将这个假说应用于某些重要的商品市场。期货市场效率的实证检验都是以模型2为假设的回归检验。(3)市场有效被应用于该模型,原假设为,b=1,假设u这个随机干扰项是独立的并且分布于~N。有一些连续的期货价格它们都是在连续的交易时间报价并且交割日期相同,如果市场有效,那么每个回归方程为:i=1,…,T-1(4)有效假设意味着,是连续独立的,i表示期货的报价时间有可能是交割日期前的几周或几天。信息随着时间的推移也显示了应该与T-i呈单调递增。因此,离交割日较近的期货合约的价格比较远的期货合约的价格能更好的预测现货价格。实证结果在本节中阐述了主要的实证结果。我们分析了三种商品期货小麦、大豆和玉米。数据来源于从1975年1月至1980年9月芝加哥期货交易所统计的每星期三芝加哥期货价格和现货价格,样本个数297组。小麦的结果证实了期货合约时间越短,的价值越高。我们根据数据得出当交割日期为13周,,当交割日期为3周,。详细报告表明距离交割日期8周以内的值数据很好的表现了近期合约的期货价格比远期合约更能准确的估计现货价格,超过8周值与标准值之间存在误差。石油期货合约的风险随着与交割时间距离的增长而加大,同时信息量和信息成本也随之加大。大豆的结果表明,大豆期货合约的时间越长,有效市场